Важной задачей для любого экономического субъекта, действующего в условиях риска, является правильная оценка риска. При этом прежде всего, различают качественную и количественную оценки. Качественные оценки более просты. Их главной задачей является определение возможных видов рисков, а также факторов, влияющих на уровень тех или иных рисков выполнения каких-либо мероприятий. Качественный анализ рисков для предпринимателей проводится обычно на стадии разработки бизнес-плана. Что касается количественных оценок рисков, то методы этих оценок очень разнообразны и зависят, прежде всего, от характера самого риска. Например, среди финансовых рисков особую специфику имеет оценка систематического риска. Для его оценки анализируются статистические данные о тесноте связи между биржевым курсом той или иной акции данной компании и общим состоянием рынка ценных бумаг, которое регистрируется различными биржевыми индексами.

Основным биржевым индексом считается индекс Доу-Джонса (DJIA), который используется в работе Нью-Йоркской фондовой биржи. Она существует с 1792 г. и является старейшей в мире. На этой бирже применяются четыре биржевых показателя Доу-Джонса, чаще всего – индустриальный индекс Доу-Джонса. Это старейший биржевой показатель, возникший в 1884 г., рассчитываемый по ценам акций 30 ведущих акционерных компаний США. Данный индекс показывает, какова была сегодня средняя цена акций этих компаний, т.е. представляет собой среднее арифметическое данных цен. Предполагается (и не без основания), что состояние этих 30 крупнейших фирм достаточно точно описывает состояние рынка и экономики страны в целом.

Кроме индекса Доу-Джонса используются также многие другие индексы, например, индексы информационной фирмы «Standard & Poor‘s». Основной из ее индексов – Standard Poor‘s 500 Stock Index, т.е. «Комплексный – 500». Он рассчитывается как отношение текущих рыночных цен на акции 500 ведущих акционерных компаний США к соответствующим ценам в базовом периоде (1941–1943 гг.), умноженное на 10.

В качестве показателя тесноты связи между биржевым курсом акций данной компании и общим состоянием рынка, которое отражается с помощью индексов, принята величина «бета» (b).Она представляет собой тангенс угла наклона выявленной линейной зависимости между общерыночными прибылями (по всем акциям на бирже в целом) и прибылями по конкретным акциям. Если изменения общерыночных цен на ценные бумаги по бирже в целом и цен конкретных акций конкретной компании схожи между собой, то «бета» равна единице.

В России формируются свои обобщающие индексы, которые рассчитываются различными российскими информационными и брокерскими компаниями. К основным индексам российского фондового рынка в настоящее время относятся следующие: РТС (Российская торговая система); ROS-Index (CS First Boston); MT-Index, АСП-Дженерал, АСП-Финансы, АСП-Металл, АСП-12 (Агентство «Скейт-Пресс»); АК & M-сводный, АК & M М-финансы, АК & M-промышленный (Агентство «АК & M»); ИФ-финансы, ИФ-металл, ИФ-нефтегаз (Агентство «Интерфакс»); Грант-100, Грант-5, Грант-нефтегаз (ФЦ Грант); Банковский индекс «Ъ», промышленный индекс «Ъ» (Коммерсантъ-Daily).

Чаще всех других используются либо индекс РТС, либо фондовый ROS-Index, который рассчитывается российским отделением инвестиционной компании CS First Boston с использованием котировок акций 21 крупнейшей компании. С 1 сентября 1994 г. стал публиковаться отечественный вариант обобщенного индекса деловой активности, инициаторами использования которого были московская газета «Moscow Times» и консалтинговое агентство «Скейтс пресс». Данный индекс называется «МТ-индекс». Он характеризует изменения общей стоимости акций 30 крупнейших российских компаний.

Внимательно изучаются специальными организациями и уровни несистематических рисков ценных бумаг различных компаний.

Уже отмечавшаяся выше фирма «Standard & Poor`s», а также известная американская компания «Moody`s» на основе анализа «качества» обращающихся на рынке ценных бумаг присваивают им определенные рейтинги или оценки качества. В частности, оценки облигаций обозначаются следующими буквами латинского алфавита: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В; ССС, СС, С; DDD, DD, D.

Первые четыре категории (от ААА до ВВВ) присваиваются наиболее надежным и рекомендуемым для инвестиций ценным бумагам. Если облигации присвоена, например, категория «С», то она, следовательно, не обеспечивает ежегодных законных выплат своим владельцам. Категория «D» означает, что по этим облигациям даже возврат их стоимости в конце оговоренного срока находится под большим вопросом.

Что касается количественных оценок других видов рисков, то методики их расчетов очень разнообразны, что в первую очередь определяется разнообразием используемых критериев оценки рисков. Если исходить из специфики критериев, то количественные оценки рисков можно объединить в три большие группы: оценки, базирующиеся на общих методах фундаментального финансового анализа, на методах математической статистики и на мнениях экспертов.

Наиболее распространенными следует, очевидно, считать количественные оценки рисков на основе общих методов фундаментального анализа. Фундаментальный анализ, как известно, первоочередное внимание уделяет общему положению дел в той или иной компании с учетом положения дел в соответствующей отрасли и даже экономики той или иной страны в целом. Соответственно в рамках фундаментального анализа основное внимание уделяется изучению финансовых отчетов, которые обязаны публиковать все акционерные компании открытого типа, особенно показателям доходности работы фирм, норме прибыли, активам, пассивам. Изучаются также те рынки, с которыми имеет дело данная компания, особенности управления компанией, состав совета директоров и т.п.

Исходным показателем оценки риска при использовании метода математической статистики является дисперсия (вариация). Показатель дисперсии (вариации) определяется с использованием двух величин: ожидаемой доходности (отдачи) – R_i и вероятности получения той или иной доходности (отдачи) – Р_i.

Экспертный метод используется тогда, когда нет возможности опереться на достоверный статистический материал. Поэтому в данном случае можно ограничиться получением оценок вероятностей только лишь допустимого, критического и катастрофического риска. Если и это затруднительно сделать, то можно поставить перед экспертами вопрос: какие потери наиболее вероятны в данном виде предпринимательской деятельности? По аналогии с другими случаями и благодаря своей интуиции специалист может оценить вероятность отдачи.

Существует множество других методов определения уровней рисков, более приближенных к практике. Например, применительно к строительному бизнесу специалистами выделяются следующие наиболее распространенные подходы к оценке рисков: статистический метод, анализ целесообразности затрат, метод экспертных оценок, аналитический метод использования аналогов.

А.Б. Максимов