Перед организациями нередко встает проблема выбора источника финансирования капитальных вложений. Чтобы принять правильное решение, необходимо сравнить альтернативные источники.

Поток денежных средств, образующийся при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить следующим образом: лизинговые платежи с НДС + возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей + экономия налога на прибыль = совокупный поток денежных средств.

Экономия налога на прибыль возникает при лизинге за счет отнесения на расходы, уменьшающие налоговую базу, лизинговых платежей в полном объеме. Эту экономию (Эл) можно рассчитать следующим образом:

Эл = ЛП × НП, где

ЛП – лизинговый платеж;

НП – ставка налога на прибыль.

Экономия налога на добавленную стоимость при лизинге связана с тем, что база для исчисления данного налога в таком случае выше, чем при прямой покупке оборудования у поставщика, а уплаченный НДС подлежит возмещению (зачету или возврату) из бюджета.

Если лизингополучатель реализует продукцию, работы или услуги, облагаемые НДС, то при расчете экономии налога на прибыль в лизинговом платеже не учитывается НДС. Если реализация не подлежит обложению НДС, то, поскольку на расходы будет отнесен лизинговый платеж с НДС, экономия налога на прибыль также будет определена на основе лизингового платежа, включая налог.

Поток денежных средств, образующийся у организации в случае привлечения банковского кредита, будет выглядеть следующим образом: стоимость оборудования с НДС + привлечение кредита – выплата суммы долга – выплата процентов по кредиту + возмещение НДС, уплаченного в составе стоимости оборудования — налог на имущество + экономия налога на прибыль = совокупный поток денежных средств.

При получении кредита уменьшение выплат по налогу на прибыль происходит за счет того, что амортизация, налог на имущество, проценты по кредитам относятся на расходы, уменьшающие налоговую базу.

Экономия налога на прибыль при кредите (Эк) может быть определена следующим образом:

Эк = (А + НИ + П) × НП, где

А – амортизационные отчисления;

НИ – размер налога на имущество;

П – проценты по кредиту;

НП – ставка налога на прибыль.

По окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы организации по обслуживанию источников финансирования. Однако если за срок лизинга имущество, как правило, полностью амортизируется за счет применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счет кредита по окончании кредитной сделки у организации остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведет к тому, что и по окончании срока кредитования организация будет иметь экономию на налоге на прибыль (за счет отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущество), но при этом неизбежны расходы по уплате налога на имущество. Если срок лизинга не равен сроку полной амортизации предмета лизинга, то за пределами этого срока также будут продолжаться налоговые выгоды. Таким образом, период рассмотрения денежных потоков, на наш взгляд, должен соответствовать сроку полной амортизации имущества. Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга нужно сопоставлять дисконтированные расходы организации, т.е. расходы, приведенные к начальному моменту времени.

При определении экономической эффективности лизинга могут быть использованы разные показатели. Согласно существующим общим подходам в качестве таковых выделяют:

• отношение валового дохода, полученного по лизингу, к капитальным вложениям, т.е. коэффициент абсолютной эффективности;
• приведенные затраты по лизингу и коэффициент сравнительной эффективности альтернативных вариантов инвестиций (срок окупаемости дополнительных средств);
• общую прибыль и уровень рентабельности работы (срок окупаемости передаваемого в лизинг оборудования или капитальных вложений).

Оценивая фактическую эффективность лизинга, а также выбирая и экономически обосновывая проектные и плановые решения, целесообразно пользоваться общими показателями повышения чистой прибыли (ЧПл) и уровня рентабельности лизинговых операций (Рл):

ЧПл = ЧПл2 – ЧПл1;

Рл = Рл2 – Рл1, где

ЧПл1 и ЧПл2 – чистая прибыль, полученная по лизингу и по альтернативному ему способу инвестиционного вложения, приведенная к одному временному периоду;

Рл1 и Рл2 – общий уровень рентабельности, достигнутый по этим двум вариантам инвестиций.

Таким образом, предпочтительным будет тот вариант инвестиционной операции, который обеспечивает максимально возможное повышение рентабельности инвестора. И наоборот, экономически неэффективен вариант инвестиции, не способствующий ее увеличению. Причем, выбор конкретного варианта происходит в условиях существования многообразия альтернатив.

Существует несколько методов определения эффективности лизинга для лизингополучателя. К ним можно отнести следующие методы: моделирование денежных потоков и определение чистого дохода, учет расходов и определение чистого дохода, моделирование денежных потоков и определение выручки, учет расходов и определение выручки.

Самым точным и корректным методом определения эффективности способа инвестиций в имущество является моделирование денежных потоков компании. Именно такой метод применяется при разработке бизнес-планов, когда отдельно делаются бизнес-планы для кредита и для лизинга. Именно такой метод должен применяться для окончательного решения о способе приобретения оборудования, так как только с его помощью можно учесть все особенности деятельности лизингополучателя и достаточности денежных средств на каждом этапе работы предприятия.

Необходимо отметить, что данный метод применяется лизинговыми компаниями на практике. Однако на предварительном этапе проработки договора лизинга при недостаточности данных о деятельности лизингополучателя метод дает приближенные результаты и используется только при примерной оценке выручки и затрат предприятия.

Е.В. Семашко